文丨杨泽世
近期，白酒上市公司陆续披露2026年半年报。整体来看，尽管个别企业表现稳中有升，但行业整体仍处于收缩承压态势。
数据显示，A+H股白酒上市公司共有20家，营收合计约1980亿元，已跌破2000亿元关口；净利润约736亿元，同比减少约8%。
压力在二季度尤为明显。中国酒类流通协会发布的二季度酒类市场景气指数为43.41，处于荣枯线50以下，反映出市场活跃度偏低。
针对当前市场表现，中国酒类流通协会分析报告指出，中国酒业正从“高增长、高利润、高度酒”主导的旧结构，转向“低增速、结构性机会、低度化与场景细分”的新结构。
Q2承压
20家白酒上市公司中，上半年营收、净利润均能实现增长的仅有五粮液、迎驾贡酒以及珍酒李渡，其余酒企则陷入单项或双项数据下滑的“压力局”。
具体来看，酒企压力集中在二季度。粗略计算，白酒上市公司二季度整体营收、净利润分别同比下降约17%、21%，下降幅度远超一季度。
国金证券研报显示，剔除贵州茅台与五粮液后，二季度板块实现营收221亿元，同比减少32%。白酒季度营收同比转负始于2025年一季度，非Top2酒企营收转负始于2024年三季度，迄今已连续下滑8个季度。
该研报进一步指出，利润端来看，若剔除贵州茅台与五粮液，今年二季度实现归母净利润31亿元，同比减少61%，跌幅明显高于同口径营收跌幅，意味着二线酒企正经历更严峻的盈利压力。
报表的寒意，在终端市场体现得更为直观。中国酒类流通协会近日披露酒类市场景气指数，以50为荣枯线。二季度酒类市场景气指数在荣枯线之下，为43.41。
从具体渠道来看，烟酒店终端景气指数为42.88，其中库存指数达52.13，首次突破荣枯线进入景气区间。尽管库存去化成效显著，但盈利水平指数仅为32.96，跌至严重不景气区间，盈利改善仍是最突出短板。
综合零售终端景气指数为39.33，整体延续弱收缩态势，各酒种普遍承压。商超终端景气指数为47.49，回落至微弱不景气区间，消费场景流失与新业态分流叠加。线上终端景气指数为48.93，从高位大幅回落，增长动能明显减弱，但仍保持较强体量与结构弹性。
从酒种看，白酒全面承压，指数为41.62，回落至较不景气区间。50度以上高度酒深度承压，指数为35.83，呈现明显的“度数越高、景气越低”特征。
针对二季度酒类市场景气指数表现，中国酒类流通协会副会长、盛初咨询董事长柴俊表示，二季度数据传递出三个关键信号：一是低度化已从“概念”变为“市场现实”，消费偏好发生结构性变迁；二是渠道竞争核心已从“铺货能力”转向“场景占领能力”，传统商超与综合零售因消费场景流失持续承压；三是白酒进入“价位带重构+场景细分”新阶段，酱香深度调整，清香展现韧性。
他强调，本轮调整不是周期波动，而是结构调整，企业必须在产品、渠道、运营模式上做出根本性调整，以经营结构升级应对行业结构调整。
机遇调整
面对当前的行业困局，白酒企业纷纷进入主动调整阶段。其中，修复渠道健康，已成为各大酒企首要目标。
过去，白酒市场热度高涨，企业普遍依赖向渠道压货来换取规模扩张。如今，随着消费趋势、需求的变化，这种粗放式的增长逻辑已被彻底打破。
着眼于渠道生态的修复，酒企不再“唯指标论”，动态调整出货节奏，帮助渠道减压。如山西汾酒经过渠道瘦身，重点市场深耕，多地市场库存已降至2-3个月的健康水平。
为保障渠道盈利水平，酒业出台扶持政策。贵州茅台取消分销政策，减轻渠道销售非标产品的压力；水井坊对符合条件的经销商提供必要授信支持，缓解其阶段性资金压力。
不过，渠道调整伴随业绩阵痛。华创证券研报指出，白酒上市公司Q2收入、净利润降幅环比加大，主要系酒企在淡季需求趋弱背景下，主动务实放缓回款发货要求、加速渠道去库所致，行业供给端加速出清。
值得关注的是，酒企为能够直接触达C端，拉动真实动销，对渠道进行重构。贵州茅台将自营渠道视作未来战略重心，搭建的i茅台线上自营平台今年上半年实现高增长，营收占比高达四成；五粮液选择深化与京东、天猫等平台直供合作，接入主流即时零售平台赋能全国超500家线下门店，启动大会员直销体系建设，用户活跃度和终端转化效率稳步提升。
酒企主动调整的同时，行业协会也在为渠道赋能。中国酒类流通协会透露，2026年，酒类流通行业市场主体优化工程“领航者计划”进入实施阶段，面向全国300家区域骨干酒类流通企业，通过3年周期化系统培育，全面提升企业战略决策、数智运营、渠道深耕、品类创新等核心能力。
渠道减负是稳住基本盘的关键，但更深层次的压力来自消费趋势的剧变。如今，白酒消费正从传统的商务宴请，向小聚、居家独酌等轻量化场景延伸。这意味着，市场需要能够轻松融入日常节奏的产品。
在此背景下，低度酒市场近年来快速扩容。二季度酒类市场景气指数也进一步印证低度趋势，10度以下产品指数以51.12保持领跑，10至20度产品为50.85处于微景气区间。
面对这一结构性变迁，五粮液、山西汾酒等企业纷纷推出低度产品，完善产品结构。具体来看，五粮液面向年轻群体推出“29度一见倾心”，上市一周年销售突破5亿元；山西汾酒推出陈皮汾酒、侏罗纪汾酒、50ml小酌瓶等系列新品，切入微醺赛道。
从渠道重塑到产品创新，白酒企业正通过多维度的务实调整配资网站入口，积极应对当前的行业周期。
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